Análisis Janus Henderson: Perspectivas de inversión 2025 en América Latina

Si bien el año empieza con una inesperada fortaleza del dólar frente a otras monedas de América Latina, el panorama para los mercados de la región es alentador frente a otras economías del mundo. Por lo cual, existen una serie de opciones de inversión que podrían sobreponerse a los efectos que genere el regreso de Donald Trump a la Casa Blanca.

Dado los retos de tipo económico y financiero que se viene presentando en los distintos mercados de la región, con variables que son de manera estructural, los inversionistas deben, como primera medida, pensar y proyectarse. Pero en general la demografía es positiva para Latinoamérica, lo que no ocurre en lugares como Europa, China o Japón. Argentina continúa en esta senda de transformación, podría ser un gran destino, pero la mayoría de los activos ya han sido subastados. Para lo cual, desde Janus Henderson recomendamos enfocar los esfuerzos en países con instituciones fuertes y también revisar la evolución de sus gobiernos y sociedades. Como he mencionado antes, si las políticas fiscales empiezan a tener sentido y hay respeto por el capital privado, el crecimiento podría volver.

En este aspecto, yo consideraría Chile y Brasil como destinos interesantes. México es, por el momento, muy dependiente de la política estadounidense, pero como está más entrelazado con las cadenas de suministro y se ha beneficiado de la deslocalización, probablemente podría beneficiarse a largo plazo. Otro país interesante, pero cada vez más influido por China, es Perú, especialmente por los grandes proyectos de infraestructuras financiados por China. Podría convertirse en un centro comercial regional más importante, sobre todo si consigue mejorar los vínculos dentro del país e integrarse más con sus vecinos, como Colombia y Ecuador.

Por otra parte, los déficits por cuenta corriente podrían ser clave, ya que es probable que tengan un impacto significativo en las divisas y, por tanto, en los rendimientos denominados en esas divisas. Esto es directa o indirectamente, especialmente si las inversiones dependen de artículos importados denominados en dólares. Esto está ligado directamente al comportamiento del dólar y a las políticas aplicadas por EE.UU., que en función de la forma de actuar de Trump podrían ser impredecibles. Dicho esto, si Trump impulsa una mayor producción dentro de EEUU, los países exportadores de materias primas podrían beneficiarse.

La política monetaria de cada mercado también será clave y a medida que las políticas de Milei continúen dando forma a una nueva Argentina, es probable que otros países comiencen a cambiar o moverse en esta dirección, lo que podría ser un buen augurio para la región y crear un mercado más grande dentro de la región para materias primas y artículos terminados, sin embargo, es probable que estemos a más de 5 años de esto. Por último, diría que la energía podría ser un área interesante, ya que algunos países no han desarrollado nuevos yacimientos de petróleo/gas, por lo que se necesitaría inversión en este ámbito y otras tecnologías como el biogás, la energía solar o incluso la eólica podrían ayudar a medio y largo plazo.

Los activos más atractivos y por qué

Los bonos siguen pareciendo atractivos debido al aumento de los rendimientos, aunque los diferenciales son estrechos. Creo que los mercados titulados, especialmente los estadounidenses, parecen atractivos. Me refiero a MBS y CLO. En cuanto a la renta variable mundial, nos parece prometedora la ampliación de los beneficios, de la que probablemente se beneficiarán las empresas de tamaño medio. Es probable que las empresas de pequeña capitalización experimenten una mejora, pero podría estar ligada al apetito por las fusiones y adquisiciones. Otro destino que parece bueno desde el punto de vista de la valoración y la rentabilidad por dividendo es el Reino Unido. Europa está atravesando dificultades, especialmente con los problemas estructurales a los que se enfrenta Alemania y la situación fiscal de Francia, por lo que mantendría la vigilancia y actuaría si la situación se aclara, ya que también están relativamente infravaloradas. China está haciendo mucho por impulsar su economía, y es probable que existan oportunidades tácticas a corto plazo, pero a largo plazo necesitan resolver su mercado inmobiliario, que seguirá viéndose afectado por la inminente crisis demográfica. Por sectores, la sanidad y la tecnología parecen interesantes. En cuanto a la tecnología, yo diría que tenemos que fijarnos en las empresas rentables y también empezar a pensar en el ritmo de adopción de la IA y en cómo ayudaría realmente a las empresas a ser más eficientes.

El rol determinante del dólar

La fortaleza del dólar está teniendo un gran impacto en la mayoría de los países. Los déficits comerciales y fiscales complicarán la gestión macroeconómica y si los países se ven obligados a aumentar aún más sus tipos de interés, esto podría limitar sus economías. Una de las primeras industrias en verse afectadas por los movimientos de divisas podría ser el turismo, por lo que yo esperaría que las inversiones en este sector se vieran afectadas. A corto plazo, es probable que Brasil se beneficie de un BRL más débil, mientras que Argentina podría sufrir a causa de su moneda más fuerte, con el tipo paralelo convergiendo con el oficial.

Si los desequilibrios comerciales o los subsidios distorsionan la economía, es probable que se produzca una escasez de dólares en el sistema bancario y en las economías regionales. Se producirían distorsiones como las de Argentina y Bolivia, con tipos paralelos que podrían ser entre 1,5 y 2 veces superiores al tipo oficial. Esto afectaría gravemente a las importaciones denominadas en divisas fuertes, e incluso a las denominadas en divisas blandas, siempre que estén referenciadas al USD.

Bajo este escenario, es probable que se produzca un aumento de las transacciones denominadas en moneda local, con un impulso nominal para los productores locales. Esos mismos productores podrían beneficiarse de la exportación. El lado oscuro de todo esto es que es una receta para que florezca el contrabando, lo que debilitaría aún más las posiciones fiscales de los países con el tiempo.

La incertidumbre frente al regreso de Trump

En este aspecto, es necesario considerar dos situaciones distintas: Las empresas que están directamente relacionadas con EEUU y las que no. Las que tienen relación directa con EEUU porque dependen de insumos estadounidenses o venden productos a EEUU podrían estar en compás de espera si Trump impulsa más consumo fabricado en EEUU y limita las exportaciones o pone aranceles a las importaciones. Para las empresas que comercian dentro de América Latina o con otros destinos (que está creciendo, especialmente con Asia, sobre todo China), podrían surgir oportunidades para dejar de depender de Estados Unidos. Hemos visto cómo los carros y las grandes marcas estadounidenses han sido desplazados por los chinos en toda Latinoamérica, y esta tendencia continuará. Sin embargo, es probable que se produzcan trastornos y, si disminuyen las remesas de EE.UU. a Latinoamérica, algunas economías podrían verse afectadas, lo que repercutirá en las inversiones. Dicho esto, la producción agrícola y minera podría ser un punto fuerte para la región y preveo un florecimiento de las inversiones en infraestructuras, especialmente si contribuyen a reducir la dependencia de las importaciones estadounidenses.

Creo que la fortaleza del dólar está teniendo un gran impacto en la mayoría de los países. Los déficits comerciales y fiscales complicarán la gestión macroeconómica y si los países se ven obligados a aumentar aún más sus tipos de interés, esto podría limitar sus economías. Una de las primeras industrias en verse afectadas por los movimientos de divisas podría ser el turismo, por lo que yo esperaría que las inversiones en este sector se vieran afectadas. A corto plazo, es probable que Brasil se beneficie de un BRL más débil, mientras que Argentina podría sufrir a causa de su moneda más fuerte, con el tipo paralelo convergiendo con el oficial.

Con este telón de fondo, creo que los inversores deben tener cuidado y considerar si invierten a corto plazo y se benefician de la exposición a exportadores y empresas que pueden acceder a divisas fuertes o si optan potencialmente por inversiones a más largo plazo vinculadas a infraestructuras o a una posible recuperación económica (que podría producirse después de mucho dolor.